【西凤酒1952】白酒股 耐心等待市场转机

      【西凤酒1952报道】春节前后市场悲观判断兑现，茅台、五粮液的终端销量下滑幅度在20%～30%之间，五粮液略好于茅台；二线酒企业绩维持稳健增长，但增速放缓；过去两年的高成长不复存在，行业回归到一个合理的发展水平。

　　在经历了一年的调整后，厂家和渠道都调整了自己的市场目标。

　　经济从数据上来看，已经见底回升，目前处于一个弱复苏的阶段，政府的反腐压力对高端酒的消费抑制还在持续，2011年出现的投机泡沫也已经消退了，各种消息夹杂在一起，行业的各种利空基本已经反映，未来恐怕难有新的利空。上市公司的市场业绩预测也做了相应调整，基本面的好转需要等到中秋旺季。
　　笔者认为，今年企业业绩目标虽然会下调，但仍会维持稳健增长。

    　目前，各种利空消息集中兑现，尤其是对于茅台、五粮液来说，负面报道不断，笔者认为，现在的市场悲观情绪已经到了一个低点，而这种悲观的预期也基本反映在了股价层面，白酒板块的估值在底部，目前不宜再看空，白酒公司的业绩是比较确定和稳健的，目前板块可以逢低介入，重点关注贵州茅台、古井贡酒、老白干酒投资机会。

　　下半年调整到位

    　白酒行业的调整已经一年多了，到了这个时间点，无论是白酒企业还是渠道都把目标进行了调整，虽然要经历半年的淡季，但是到今年下半年该调整的应该调整到位，会见底回升，重新步入一个增长轨道。

    　从销量来看，春节前的3个月（2012年11月～2013年1月），渠道的销量数据是高端酒销量同比下滑40%～50%，中高端酒的销售下滑在0～10%之间。

　　春节期间，茅台、五粮液的销量仍普遍出现下滑，北京、江苏、福建、成都、广东和安徽等区域整体的销量下滑在20%～30%之间，这个数据与商务部最新公布的高端餐饮下滑的数据基本匹配。其中，茅台的下滑幅度要大于五粮液，个别区域五粮液的销量同比还略有增长。

　　经过了解，五粮液销量比较好的原因在于，目前五粮液的终端价格不足800元/瓶，相比茅台（终端价1400元/瓶～1500元/瓶）和国窖1573（终端价1300多元/瓶）性价比突出，而同价位的梦之蓝、汾酒、剑南春等产品档次明显比不过五粮液，受到五粮液的挤压，因此五粮液出货量大增，这种以价换量的模式能否持续，对企业长远的市场影响会怎样，还需要持续的跟踪观察。

    　一批价方面：茅台、五粮液的一批价格应该是直接反映市场的供求。节前，茅台一批价格回落到1100元/瓶左右，部分区域有几天是跌穿1000元/瓶的，但节前一周基本上都回升到1100元/瓶～1200元/瓶，主要原因是节前一周时间终端出货量大增，进货增多导致价格回稳，节后价格又回落到1000元/瓶～1100元/瓶。五粮液的一批价格目前稳定在660元/瓶～700元/瓶，近一个月的时间没有大的波动，节后价格也很稳定。

　　关于一批价的判断，笔者认为，目前基本已经到了底部区域，进一步下探的空间有限，淡季需求会更进一步萎缩，短期向上的可能性很低。

    　库存方面：茅台库存较小，五粮液库存压力大，茅台由于每个经销商的配额有限，目前经销商的毛利还能维持，而且库存周转的情况属于良性，普遍的情况是库存在1～2个月；而五粮液的库存压力比较大。

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