【西凤酒1952】白酒业步入较长调整期 继续看好茅台品牌优势

【西凤酒1952报道】3月29日晚，贵州茅台发布年报。报告显示，2012年茅台营收增长43.76%，净利润增长51.86%。对于这样的业绩，曾经多次进入茅台十大股东之列的盈信投资董事长、安徽双轮酒业董事长林劲峰在微博中评价道：“我很欣慰”。
　　品牌优势提供安全边际
　　数据显示，贵州茅台2012年期末预收账款50.91亿元，同比下降20亿元，降幅27.54%。这意味着，公司自2008年以来持续同比增长的预收账款项目高位回落，这也引发了一些投资者的担忧。
　　“不能以一年的好坏来看待公司的长期价值”，林劲峰对此评价道，“预收款受到供应量、经销商库存等多重因素的影响，与之相比终端的需求量才是最重要的。”
　　“茅台的优势体现在长期而且强大的品牌支撑，这一优势将保证茅台未来5-10年在行业中继续领先。而品牌影响力则来自于长期坚持品质至上的理念，及持续不断的营销革新。”有着多年白酒行业实业投资经历的林劲峰对此颇有信心。
　　投资不确定性小于银行业
　　此次贵州茅台年报的一大亮点是高比例分红。根据年报披露的数据，贵州茅台拟每10股分红64.19元（含税），共计将分红66.64亿元，分红占净利润的50.08%，被称为“史上最牛分红”。
　　与茅台同一天发布年报的招商银行、民生银行也有着颇为靓丽的业绩与高分红比例。当晚，投资者关于银行股与白酒股投资价值比较的讨论分外热闹。而此前林劲峰在2008年4月曾在市场高点卖出招商银行，此后再未涉足招商银行。
　　对于目前的行情，林劲峰认为，银行和白酒都在一个相对合理的估值区间，尽管如此，投资白酒，尤其是茅台这样具有品牌优势的企业，其不确定性仍然小于投资银行。
　　“茅台的利润其实都可以用来分配，未来分红比例可能还要提高”，林劲峰指出，“但是银行却不会有这么高的分红比例，这是由他的商业模式决定的”。
　　林劲峰还指出，除了再融资影响投资者的实际收益，银行业的垄断地位带来的创新乏力，以及未来利率市场化的压力，金融脱媒化的挑战，都降低了银行盈利的稳定性。
　　行业将有3至5年基本调整期
　　2012年塑化剂事件刚发酵的时候，林劲峰曾发微博称：“白酒业的冬天即将来临”。
　　如今，再谈及整个行业，林劲峰仍然持谨慎的态度，“就算没有塑化剂危机，我们也判断白酒业的黄金时期已经过去了”。
　　身兼安徽双轮酒业董事长的林劲峰坦言，“白酒行业过去太顺了”。或许，正是这种“太顺利”的局面使得政府、社会资本等多重力量推动下，酒企盲目扩张，供给端的泡沫十分明显。贵州茅台也在其年报中指出，全国规模以上白酒企业产量突破1200万吨，行业产能扩张过度，供大于求。
　　“这个冬天将持续很长时间，至少有一个3至5年的基本调整期”，林劲峰判断，“但是好公司和好产品却永远都有市场，茅台在白酒业内的品质要求是最严格的，而且近年来白酒业大部分的营销革新都是来自茅台，这个企业有走得更远的潜质，所以我依然看好茅台”。
　　“我们不会卖出，但也不会大规模买入”林劲峰保持着一贯的理智与从容。

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