一批价茅台逼近1200普五涨至750【西凤酒1952代理】

　　春节旺季将至,名酒批价上涨.

　　春节逐渐临近,近期草根调研茅台经销商,经销商普遍反馈厂家欠货未发,1月5日左右曾到货一批,月初批价稳定在1150左右,但近期渠道整体库存消化后,批价又开始小幅上扬,本周各地茅台一批价稳定在1180-1200间,且经销商普遍反馈库存不高,部分缺货经销商高价调货,优先供应门店熟客.生肖酒吸睛,但鸡年酒经销商少量到货,价格偏贵,之前的猴年酒已经突破1400元,马年羊年更贵.预计下周可能新到货一批,批价料将稳定,但若到货量少,批价可能继续上涨,部分库存极低的经销商将面临断货窘境.五粮液经销商逐渐按739价格开始打款,加上茅台价格上涨,五粮液一批价也水涨船高.按照目前渠道库存及发货情况看,节后茅台批价底部料将在1100元,若需求更好则批价可能更高,五粮液经销商进货成本提升,批价将继续缓慢回升.

　　广深港路演反馈,公募关注但配置偏低,外资关注并继续持有.16年初,市场对白酒存在明显的预期差,17年初,市场对白酒有一定认识和关注,但配置并未跟上,反而在落袋为安心理下,11月份配置比重继续下降.从去年三季度基金持仓数据看,公募基金对白酒持仓比重并不高.本周前往广深港路演,市场对名酒复苏趋势已比较关注,路演也不再是只对买方研究员,部分基金经理也参与进来,但目前公募配置比重不高,市场仍然担心两大问题（需求可持续性、估值已经合理）,且去年11月份茅台批价略有回落,部分公募基金减仓,料基金年报披露数据,食品饮料持仓比重进一步下降.风险偏好较低的保险,持仓比重亦不高,未回升至均衡配置水平,香港资金配置略高,已有持仓的以茅台为主,多数愿意继续持有,目前对估值便宜的五粮液洋河研究较多.

　　担忧需求不及预期：大众需求强劲,真实增速可能更快.市场担心两大问题,需求可持续性,以及估值修复到位.对于需求我们并不担心,名酒价格相对12年已下跌近一半,同期人均餐饮支出增幅37.0%,从478.3元/人/年增至655.3元/人/年,产品价格降低,消费行为升级,名酒迎来复苏.市场虽然担心需求不达预期,但并没有预期大众需求真实增速可能会更快,行业调整以来,三公消费与去渠道库存,是制约名酒企业报表增速的两大因素,而16年表现强劲的报表,正是大众消费带动下的复苏,16年三公消费降至10%以内,渠道库存在春节降低至半个月,负面因素消除,全年大众需求增速便在茅台出货量上显现.近期调研反馈,渠道远未到加库存的阶段（近期调研的各地经销商普遍都处于缺货状态,虽有部分消费者在涨价之前少量囤积,但反而增加开瓶率,更加关键的是消费者群体在增加,以前的茅台主流消费人群在40岁以上的政商务男士,近年来30岁上下的中产阶级消费也在大幅增加.

　　担忧估值偏贵：未考虑全年业绩可能加速.目前wind一致预期,茅台17年EPS16.5元,增速20.7%,对应估值21.5倍,但此预期偏中性,并未包含公司放量超预期、释放预收款的可能.根据我们推算,16年公司真实发货超过2.5万吨,其中猴年生肖酒预计1000吨,公司17年计划量2.6万吨,增量部分主要用于生肖酒、海外市场,预计17年真实发货有望冲击3万吨,且非标茅台带动下,吨价有所上升.另外自11月份公司要求经销商将款打给集团,我们预计系公司预收款突破200亿,超过全年收入50%后,公司在预收账款外,将集团作为第二个蓄水池.另外16年20%增速规划,在预收款如此之高的背景下,公司完全有可能释放更多,届时估值将会更低,且估值中枢可能上移.

　　关注食品板块中有提价预期的子行业.去年底至今,包材、玻璃瓶及物流费大幅上涨,导致企业端成本大幅上涨.我们预计17年将逐步迎来涨价潮,供需结构好的行业先涨,差的后涨.从目前看,白酒领先,预计调味品随后,再次乳业,最后啤酒.建议关注逐步涨价的洋河、古井,关注具备涨价条件的龙头如海天、露露.

　　投资策略：旺季买入白酒,精选食品个股.春节效应+春糖会+年报一季报,预计一季度白酒催化多多.2月起预计茅台释放高增长信息,3月糖酒会确认名酒需求持续好转,3、4月份各白酒公司陆续公布年报季报,这些都会成为白酒板块催化剂.重点推荐茅台（逻辑最顺的第一名酒,20%空间）、老窖（团队改善,国窖发力,30-50%空间）、五粮液（估值有优势,营销有改善,30%空间）、古井（走向全国化的区域酒业中国龙,30%空间）.乳业短期面临原奶价格回调,但Q1末料将重回上升趋势,放一年周期,看好渠道力最强的龙头伊利.食品板块整体仍然谨慎,继续买入高成长的安琪酵母（利润高成长）.

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