【西凤酒1952】白酒第一批值得买入标的之一

【西凤酒1952报道】长期视角:中国白酒品牌力最强企业之一,长期成长逻辑仍在,库存调整叠加需求抑制风险已得到充分市场,13年仍有20%增长,目前买入股价下跌风险不大:

    西凤酒价格短期三公需求已基本见底,库存在(12年)旺季降价后得到快速清理,使得产业链压力无法进一步传导至厂家;

    西凤酒价格表13年预计20%净利润增速可有实现,度过最艰难的2013年,未来收入未定增长可期,那么估值具有绝对安全边际的情况下,股价下跌空间不会太大;

    长期看,即便三公消费完全归零,茅台最为白酒最具品牌影响力的企业之一,随着中国家庭资产在1000万以上群体数量的不断增长,只要仍具品牌优势,其客户群体仍然成长,从这个角度看,茅台作为稳定成长股票,仍具投资价值。

    短期视角,茅台的低点就在此时:渠道去库接近尾声,二季度批发价有望见底,预计公司会继续提价+旺季补库存提供催化剂:目前渠道中最后的抛货者(一批商)也开始去库存,待其去库完成后,渠道抛货对价格的压力将减弱。未来一旦价格回升,经销商预期扭转,二批商有望温和补库存,可能对销量有超预期影响,库存周期有望被盘活;

    高分红率提供良好防御性,继续推荐有相对和绝对收益空间:茅台13年仍可实现20%以上的盈利增长,而只有11X估值,股价下跌空间已经十分有限。在目前股价下,12年分红收益率为3.72%,若13年保持50%的分红率,收益率可达到4.5%,在良好的防御性下,具备相对和绝对收益空间。;

    盈利预测、估值和投资建议:预计13-15年收入分别为319亿、381亿和466亿,YOY为20%、20%和22%;净利润分别为164亿、204亿和253亿,YOY为23%,24%和24%;EPS为15.82元、19.65元和24.33元,目前股价对应11x13PE,维持“买入”评级。

    风险提示:商务和个人需求转移速度低于预期,国家出台不利于行业的政策。

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