【西凤酒1952】白酒应经营稳健,持续改革

【西凤酒1952报道】公司经营稳健,业绩超预期。报告期公司实现营业收入115.56亿元,同比增长37.12%,;实现营业利润60.89亿元,同比增长51.03%;归属于母公司股东的净利润43.90亿元,同比增长51.13%。公司经营继续保持了较快增长速度,业绩超出我们之前预期。

    西凤酒价格收入增幅超预期,中低档白酒销量大幅提升是关键。公司本期合计销售白酒19.37万吨,同比增长35.49%。由于高档白酒在2012年受到外部环境影响较大,公司在2011年底对国窖提价大幅提价也对销量产生了一定影响,在控量保价的营销策略下,公司在5月份下调了全年国窖的销量计划,预计本年度国窖的销量约下降30%左右,收入下降约10%。因此,公司收入的增长主要来源于中高档泸州老窖、窖龄酒的增长,预计收入同比增长在80%以上。同时中低档白酒的放量也对收入的增长做了较大贡献,收入同比增长43%。高档白酒的毛利率同比略有下滑,中低档白酒毛利率提升,公司的产品结构在持续调整中。

    西凤酒价格表销售费用上升较快,与公司产品结构的调整有关。公司本期销售费用同比增长70.68%,其中运输和仓储费用以及广告费用支出金额加大是主要原因。在超高端白酒市场受到抑制的背景下, 公司的广告宣传向特曲和窖龄酒倾斜,其收到的效果较为明显。在公司继续加大窖龄酒、特曲以及中低端白酒销售规模的策略下,公司的销售费用支出还会继续加大。

    管理费用支出较为稳定,期权费用进一步降低。公司本期管理费用率继续呈下降趋势,其中本期期权费用计提7210万元,预计2013年计提3676万元,将降低公司管理费用支出。

    本期出售华西证券以及武陵酒股权使得投资收益大幅提升,但会降低2013年度投资收益金额。本期出售股权资产获得税前投资收益2.94亿元,出售固定资产获得营业外收入0.54亿元,合计增厚每股收益0.25元。但该项收益在2013年将不再,同时华西证券股权的减少将使得每年投资收益减少,华西证券对公司利润的影响将进一步减少。

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